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  • 这个投资界的经典法则已经不再是“万金油”
    2019-11-11 09:18:22  阅读量:1378  
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    摘要: 然而有分析指出,这一投资界的经典法则已然过时......你还在听信投资顾问的60/40法则吗?这是一套老派的投资经验法则,历经大半个世纪的洗礼,至今仍广为使用。由此看来,60/40投资法则已经变质了,

    财务顾问经常说:60/40的组合在手,养老金是安全的。然而,一些分析指出,这一经典的投资法则已经过时......

    你还在听投资顾问的60/40规则吗?

    所谓的60/40规则是指将60%的资产投资于自己投资篮子中的股票,并将另外40%的资产分配给国债或其他高质量债券。这是一套老式的投资经验法则,经过半个多世纪的洗礼后被广泛使用。

    许多投资顾问甚至主张,只要长期遵守这一规则,6%至8%的实际年化利率就不成问题。

    历史上,最好的投资组合是在投资篮子里持有60%的成长型股票和40%的长期债券,而且这个投资组合确实曾经取得了显著的成果。据研究附属公司称,在1981年至1990年和1991年至2000年期间,该战略下的投资组合产生了14.3%和14.4%的年回报率。

    然而,分析师发现,近年来,这一规则带来的回报率不到4%。

    这条规则的逻辑无非是资产配置的多样化有利于对冲风险。例如,当股票市场进入熊市时,债券市场的良好表现可能会对冲一些损失,反之亦然。但市场上还有另一种可能性——股票下跌时债券也会下跌,这是投资组合的噩梦。

    分析师认为,当前全球低利率趋势,加上股票价格高估,可能已经使这一规则过时,机械地应用这一规则甚至可能带来许多风险。

    随着全球宽松浪潮的到来,越来越多的人涌向债券市场,推高了债券价格,增加了负利率债券的规模。这意味着,长期遵守60/40规则的投资者即使持有债券直到到期日,也可能赚得很少。该行业的高级基金经理彼得·塔努斯认为:

    “在过去10年的长期低利率环境下,40%的债券表现不佳。60/40规则已经失效。”

    此外,分析师认为,央行的宽松趋势也推高了股价。S&P指数上周再次创下历史新高。分析师认为股票市场不存在泡沫。

    修补数据显示,与其他国家的股市指数相比,美国股市的市净率溢价是2001年互联网泡沫破裂以来最高的。从摩根士丹利资本国际指数(msci index)未来12个月的数据来看,情况甚至更为严重,美国股票的净值比率是欧元区的17.4倍,13.3倍,日本的12.9倍。

    从这个角度来看,60/40的投资规则已经变坏了。投资者押注于鸽派的言论和央行宽松的措施,试图用估值过高的债券对冲估值过高的股票。这无疑是一种投机行为。

    此外,当前的衰退风险迫在眉睫。根据绝对战略研究(asr)数据,近52%的受访者表示,由于贸易形势的不确定性,经济衰退最早可能在明年发生。

    零对冲分析师指出,如果经济衰退真的爆发,股市下跌40%,相信60/40规则的投资者的复合年化率可能不到1%;如果股市下跌50%,投资者持有的所有股票都可能变成一堆废纸。

    今年7月,Gmo公司针对不同类型的资产建立了一个七年业绩预测模型。

    可以看出,债券市场和股票市场的回报率都不令人满意,大多数类型的回报率都低于6.5%的历史平均水平。当然,从图中可以看出,新兴市场价值股的表现是独一无二的,但投资新兴市场股票往往包含不低的风险。

    如果gmo的模型是正确的,试图根据60/40投资规则计划养老金的投资者需要重新考虑。

    本文基于金十的数据

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